作为市场晴雨表，券商业绩与二级市场行情紧密关联。投资者对于后市的谨慎判断，反映到券商板块在上半年几乎处于历史估值底部区域。在当下处于L型的前期还是中期的争论言犹在耳时，我们看到券商指数自1月份以后呈现出底部逐渐抬升震荡向上轨迹。券商股目前的估值水平仍具有安全边际，市场情绪带来的相对低估值在市场企稳下存在短期修正的可能，8月份以来大金融板块表现抢眼，券商在下半年有利因素刺激下可能的向上弹性不容忽视。在市场震荡过程中，个股同质化程度高、齐涨齐跌特征明显的券商板块经常作为“市场试金石”，以日内“脉冲式”的上涨扮演着聚拢市场人气，激发市场情绪的角色。作为弹性最大的券商板块，内生杠杆高，带动人气提高成交额，可以正反馈到自身业绩，所以券商股也成为市场异动的风向标。 中证全指证券公司指数（399975）8/30-9/5期间日分时图上半年市场把所有品种都轮着炒了一遍，稍有性价比的标的从挖掘到炒作时间很快，投资者操作难度增大，有些投资者抱怨震荡市行情买股票特别容易套人，之前的投资节奏已不适应目前的市场状态。当前，投资周期两极化趋势显现，诸如做中长期的估值周期的低买高卖，或者做短期的甚至是日内的趋势交易。券商是一个典型的周期性品种，券商估值上的周期除了与基本面有关以外，还和市场情绪有关。当前券商股的估值不管是在与其他行业比较还是相较历史水平来看仍相对低估，具备中长期投资价值。对于那些不愿意拿时间太长的投资者，券商的高弹性给了投资者做短线的机会。近期上市的华宝兴业券商ETF（512000），是复制券商行业指数表现的一款场内交易型基金。ETF作为一种高效便捷的投资工具，衍生出多种多样的投资策略，能带给投资者与众不同的投资体验。券商ETF基金成份股涵盖全市场25只券商股，买卖ETF可以认为是在同时买卖这25只股票，投资券商ETF可以减小所持有券商股“踩雷”的风险。ETF具有紧密跟踪指数的特性，是指数基金中费率最低、跟踪效果最好的一类，投资者可以利用ETF进行长期投资，因此券商ETF是定投券商股的最佳标的。除此之外，ETF还公布日内的实时参考净值（IOPV）线，帮助投资者了解当前时点的ETF基金净值走势，让投资者在交易过程中清楚目前二级市场ETF价格是处于折价还是溢价状态。ETF在市场上还有做市服务商作为投资者买卖ETF的对手方，提供买卖方向的双边连续报价，帮助投资者快速成交。 ETF可以同时在一级市场申购/赎回 或 二级市场买入/卖出，因为具有一二级市场联动的特点，这使得投资者可以通过申赎和买卖的交叉操作，进行套利交易，达到变相“T+0”的效果。ETF的一二级市场延时套利，是捕捉日内价格波动带来的投资机会的可行途径。当投资者判断日内市场将上涨时，投资者可以买入ETF，将ETF赎回为一篮子股票，当市场上涨时卖出一篮子股票；或者先买入一篮子股票，将一篮子股票申购为ETF，当市场上涨时，卖出ETF。ETF延时套利的两种交易手段 ETF延时套利能否取得好的效果，取决于投资者对市场日内走势的判断是否正确。另外，也要留意冲击成本、交易佣金、印花税对于单次套利收益的影响。并且，由于（方法一）申购卖出后的款项可以再次买入股票申购卖出（再次套利），而买入赎回ETF后的一部分赎回款需两天后到账，因此买入赎回（方法二）的套利效率较低。假设买卖波段内，指数涨幅0.5%（假设跨市场股票权重为50%）ETF延时套利的收益分析（仅是通常情形的假设） 投资者在从事ETF延时套利时，在不考虑ETF盘口买卖量偏差等因素的前提下，由于卖出股票需要支付0.1%的印花税，而卖出ETF则不需要，因此方法一的交易成本比方法二低。如果ETF二级市场价格低于其iopv时，应先买ETF（方法二）；如果ETF价格大于iopv，则应先买入券商股（方法一）。先做折价交易可以提高ETF延时套利的成功概率。具备一二级市场“T+0”套利特点的ETF基金，是目前市场上少有的可以用于日内交易的产品。以往多数ETF通常都是100万以上申赎门槛，对于普通投资者而言望而生畏，只能为少量投资者采用。华宝兴业券商ETF的申赎门槛为30万份基金份额，远小于市场上同类ETF，便利了普通投资者利用券商ETF实现快速的进出场。附：券商ETF申购卖出套利的一般流程：1、 根据ETF申赎清单，投资者可以通过实时一篮子买入，备足沪市（15只）成分股票+现金：股票市值大概21万左右，另外现金大概9万-10万（按照例子中“替代金额”合计88347元×(1+10%)）。券商客户端前端检查并冻结足额股票及现金。2、通过代码512001来申购ETF份额。投资者申购券商ETF的现金由基金管理人实时代为买入深市（10只）成分股票。3、投资者实时获得券商ETF 的30万份份额。投资者可以立即或当日在二级市场通过代码512000卖出ETF份额，获得卖出价格和申购成本之间的套利差价。当日不可以赎回份额。4、在此后第二、三天，投资者可以收到管理人代买股票后的剩余款项和少量的其他差额款。券商ETF申赎所需股票篮子示例 免责声明：基金投资有风险，入市需谨慎。